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2012年中级财务管理基础班课件:第28讲第三章第六节:资本成本与资本结构(二)
2012-10-06 18:55:56   来源:   点击:

    (2)贴现模式(考虑资金时间价值)
    借款资本成本率是使得税后利息与本金的现值等于借款净额的折现率。
    借款本金×(1-筹资费率)
    =借款本金×借款年利率×(1-所得税税率)×(P/A,K,n)+借款本金×(P/F,K,n)
    通过“插值法”计算出的折现率就是借款的资本成本率。
    【例题39:教材例3-7】某企业取得5年期长期借款200万元,年利率为10%,每年付息一次,到期一次还本,借款费用率0.2%,企业所得税税率20%,则该项借款的资本成本率为()。(折现模式计算)
    【解析】
    借款净额=200×(1-0.2%)=199.6万元
    借款每年税后利息=200×10%×(1-20%)=16万元
    贴现模式下:
    现金流的图形如下:

    借款净额=借款税后利息的现值+借款本金的现值
    即:200×(1-0.2%)=200×10%×(1-20%)×(P/A,K,5)+200×(P/F,K,5)
    199.6=16×(P/A,K,5)+200×(P/F,K,5)
    折现率为8%时,现值=16×(P/A,8%,5)+200×(P/F,8%,5)
    =16×3.9927+200×0.6806
    ≈200
    折现率为9%时,现值=16×(P/A,9%,5)+200×(P/F,9%,5)
    =16×3.8897+200×0.6499
    ≈192.2152
    采用插值法计算:利率差之比等于现值差之比。

    【例题30】某公司欲从皇家赌场借款1000万元,手续费率0.1%,年利率5%,期限3年,每年结息一次,到期还本,公司所得税税率为25%。采用贴现模式计算,则该笔长期借款筹资成本为()。【(P/A,4%,3)=2.7751,(P/A,3%,3)=2.8268,(P/F,4%,3)=0.889,(P/F,3%,3)=0.9151】
    【解析】借款净额=1000×(1-0.1%)=999万元
    借款每年税后利息=1000×5%×(1-25%)=37.5万元
    贴现模式下:
    借款净额=借款税后利息的现值+借款本金的现值
    即:999=37.5×(P/A,K,3)+1000×(P/F,K,3)
    折现率为4%时,现值=37.5×(P/A,4%,3)+1000×(P/F,4%,3)
    =37.5×2.7751+1000×0.889
    =993.066
    折现率为3%时,现值=37.5×(P/A,3%,3)+1000×(P/F,3%,3)
    =37.5×2.8268+1000×0.9151
    =1021.105
    采用插值法计算:利率差之比等于现值差之比。

    【注意】本题中借款的税后利息率为5%*(1-25%)=3.75%。借款的资本成本接近于借款的税后利息率,主要是由于本题中借款的手续费率非常低。

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